国金证券10月QDII类基金投资策略报告

 财经资讯     |      2019-12-29 05:37

摘要:预计10月份市场难以出现趋势性机会,弱化择时、强调选证能力将是未来很长一段时间的基金投资策略;由于中盘蓝筹股和增长确定的消费板块将成为市场中的阶段性亮点,相应投资风格的基金未来表现或将更为突出。因此,10月份主动投资偏股型基金投资策略应当结合重...

  国金证券基金研究中心 张剑辉

东莞证券有限责任公司 段福林

  国金证券2012年10月QDII基金投资策略报告:偏向积极,增配金砖四国/黄金

预计10月份市场难以出现趋势性机会,弱化择时、强调选证能力将是未来很长一段时间的基金投资策略;由于中盘蓝筹股和增长确定的消费板块将成为市场中的阶段性亮点,相应投资风格的基金未来表现或将更为突出。因此,10月份主动投资偏股型基金投资策略应当结合重仓股三季度业绩预报,参考基金选证能力,重点关注中盘蓝筹风格明显的绩优产品,积极参与三季报业绩行情。

  ——立足“稳增”寻找“成长”,继续侧重选股能力

  9月份大盘在连续收出四根阴线后终于迎来止跌的一根小阳线。虽说阳线实体不大,但中间过程跌宕曲折。从9月份行业板块的走势来看,有色金属、建筑建材和采掘等资源股涨幅居前,涨幅均超过6%,不过也有一些板块出现负收益,其中跌幅最大的是纺织服装跌幅为2.05%。

  张宇 张剑辉

  具体来看,小盘股估值溢价的持续高企和10月份即将带来的解禁压力使得整体风险加大;在银行估值中枢下行以及市场缺乏大规模资金推动的背景下大盘股难以启动;中盘蓝筹既具有相对估值优势,同时也不缺乏高成长性,优势更为明显。

  投资策略

  由于9月份A股市场指数除创业板指数出现冲高回落最终收跌外,其它指数涨幅都表现为正,其中上证指数涨幅为1.89%,深成指涨幅达达5.7%。所以个股也大部分出现上涨,所以权益类股票和指数基金大部份都表现正收益,并且连续三个月QDII产品净值平均月增长率都为正。

  基本结论:

  具有选证能力优势且侧重于中盘蓝筹风格基金下阶段或将更为出色。建议投资者重点关注景顺增长、银华优选、国富弹性等基金。

  立足“稳增”寻找“成长”,继续侧重选股能力——权益类开放式基金投资建议

  考虑到市场基本面仍然偏弱格局中,高弹性的指数分级B类份额基金分化仍然较大,其系统性投资风险也较大,但市场正能量的积蓄对于反弹的触发也值得关注,对于高风险偏好的投资者可利用杠杆基金适当参与反弹行情,在具体选择上可结合基金产品风格和流动性情况,匹配高杠杆产品,比如银华鑫瑞、信诚500B等。

  美联储推出QE3,将对大宗商品产生冲击

  此外,截至2010年9月27日,已有746家上市公司披露三季报业绩预告,其中机械设备、电子信息、生物医药等板块表现突出。随着市场演绎,业绩增长稳定的板块或将持续获得市场青睐,掀起三季报行情,建议投资者积极参与三季报行情,关注重仓上述板块的中银中国、泰达精选等基金。

  市场主要驱动力由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长。由于整体层面上无论是内需还是外需短期均难现进一步明显改善趋势,盈利增长对股指推动力的释放将更多呈现缓慢且温和特征,市场预期维持震荡整理走势,但震荡幅度有望收窄,且股指重心从中期角度看有望在震荡中平缓攀升。在此背景下,对于企业盈利能力的识别判断对基金业绩的影响也随之提升,寻找阿尔法的操作策略更有发挥的市场空间,因此继续建议下阶段在进行基金选择/构建基金组合时侧重关注基金管理人的个股选择能力。

  最近几周传统封闭式基金折价较前期波动不大,但折价进一步下降空间有限,整体折价率围绕10%中枢波动的状态获延续。具体可进行关注的产品如金鑫、普丰、同盛、兴和、开元等。

  9月13日, 美联邦公开市场操作委员会决定实施QE3。QE3有助于解决美国经济结构性的问题。

  综合多方面因素,充分考虑资产配置、行业结构、投资风格分散化原则,推荐3只主动投资偏股型基金。

  货币政策微调或将引发大宗商品价格波动以及产能过剩等因素都将对受价格驱动的上游行业形成一定制约,而随着内外部经济逐步复苏下企业盈利情况逐步回升以及出口和消费逐渐好转,中下游行业业绩增长相对稳定。另一角度,随着本会计年度结束日益临近,市场对10及11年业绩成长关注度提升,加之创业板推出,都将增强阶段市场对成长型投资的关注,赋予创业板的高估值亦会对主板内相关中小盘股形成刺激,中小盘风格中成长性突出的上市公司有望阶段获取超额收益。因此,从风格角度选择产品,延续下半年策略报告中提到的操作策略,建议立足侧重中下游行业的稳定增长风格基金产品以防御,精选侧重中小盘成长风格基金产品以进取。

  剔除各类资产市值波动对基金仓位的影响,我们发现,在股指经过大涨后横盘过程中,股混型(股票型)基金股票仓位的简单平均由第一周的67.47%(72.73%)缩减至第二周的59.69(65.45%);而后在股指连续经过调整后,仓位略有上升;最后一周股指跌破2000点并且节前两天市场向上逆转,仓位上升明显。股指经过连续下跌4个月收阴后,终于在节前一周市场向上逆转使股指迎来一根小阳线,主要原因可能是基金整体对“十八大”前维稳政策的预期,预期市场经过连续下跌后存在技术性反弹机会。

  但是,QE3将对大宗商品价格产生冲击,进而引发通胀的担忧。

  国富弹性:中盘蓝筹风格明显,基金经理张晓东具有独到的投资风格,选证能力突出,基金风险收益配置效果突出,历史业绩出色。

  债市整体环境谨慎,侧重中小规模债基——固定收益类开放式基金投资建议

  所以对于基金投资,一方面根据风险偏好程度可以关注业绩持续性强或者估值偏低、调整较为充分的相关类型指数基金投资;另一方面在接下来的市场走势,市场反弹的机会随时发生,所以可以关注擅长把握结构化市场投资的成长主题基金。

  新兴市场增长回落,部分面临贬值压力

  中银中国:选证能力突出,历史业绩优秀;投资总监孙庆瑞带队管理该基金,其投资风格积极,市场反应速度快,热点把握能力强。

  尽管阶段看加息预期尚不强烈,但在中长期利率风险和流动性风险“挥之不去”的背景下,债券市场机会更多表现为随经济数据波动下的阶段性机会,而机会把握难度很大。因此,从控制风险角度出发,在债券基金选择上继续建议侧重持仓久期中短或者适当配置浮息债的基金产品。

欢迎发表评论

  在美国QE之后,出于对美国等发达国家的货币宽松对于大宗商品价格的影响,以及输入型通胀的担忧,俄罗斯央行在新兴市场中,率先提升利率25个基准点,以压抑目前6%的通胀水平。

  景顺增长:选证能力突出,长期业绩明显优于短期业绩;基金经理王鹏辉市场触觉敏锐;行业结构适合当前消费升级大背景。

  参考新股发行情况及上市表现,新股(以及可转债)申购仍将在债券基金收益贡献中扮演重要角色。而综合考虑对于阶段性机会的把握优势以及参与新股申购的优势,建议适当侧重关注规模中小的债券型基金产品。

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  印度、中国等新兴市场面临本币贬值压力。人民币对于美元的贬值预期,对于QDII基金的业绩影响正面。

TAGS:成果灵活基金投资报告10月策略反弹扩大布局

  年度分红关注度逐渐提升,结合到期收益率提前布局——封闭式基金投资建议

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  10月份QDII策略:

  传统封闭式基金平均折价水平处在25%~26上下,平均到期年化收益率维持在6%,结合当前利率水平具备一定吸引力。比较不同期限品种而言,剩余存续期3~5的基金产品无论是到期年化收益率水平还是折价的弹性空间,均具备一定的比较优势,建议予以侧重。

新浪声明:新浪网登载此文出于传递更多信息之目的,并不意味着赞同其观点或证实其描述。文章内容仅供参考,不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

  我们建议在组合策略上倾向积极,适度提高风险偏好水平。关注贵金属和能源类QDII,包括汇添富贵金属、诺安全球黄金、华宝兴业标普石油天然气上游股票指数等品种。由于石油在供给方面的牵制因素较多,存在更多不确定性,我们相对看好黄金等贵金属表现。同时,鉴于美股在创出近年来新高之后,可能有调整的需要;而新兴市场具有估值优势。在美股QDII和新兴市场基金的配置上,我们增加金砖四国指数基金等新兴市场的配置比例。

  跟踪过去几年封闭式基金市场走势看到,步入四季度封基“年度”分红的话题就将逐渐受到市场关注,在当前折价/到期年化收益率水平尚可、市场震荡的背景下,资金量相对较大的投资者可提前布局具备分红潜力的封闭式基金。

  本期重点推荐QDII:招商标普金砖四国指数(QDII—LOF)

  组合推荐

  基本情况:该基金采用指数化投资,跟踪指数为标准普尔金砖四国40总收益指数(S&P BRIC 40 Idex(et TR));业绩表现:今年以来,截至9月24日招商金砖基金收益率上涨5.8%,在50只QDII中排名30;下半年以来,随着俄罗斯、恒生指数和巴西股市的反弹,招商金砖基金净值增长较快,以7.9%的净值增长率在58只QDII中排名16。

进攻型组合

  从估值水平看,目前是逐步配置金砖四国等新兴市场基金的较好时机。截至8月底,香港恒生指数的市盈率仅为9.3倍;为2000年以来的低位;今年下半年以来,原油价格上涨16%,俄罗斯经济明显受益;且目前,俄罗斯股票市场普遍低估,目前仅有5倍左右的市盈率,未来存在潜力

 

2012年10月国金QDII组合 权重
国投瑞银新兴市场★ 20%
招商标普金砖四国★ 20%
汇添富贵金属★ 20%
大成标普500指数 20%
广发农业全球 20%

防御型组合

2012年10月国金QDII组合 权重
国投瑞银新兴市场★ 20%
招商标普金砖四国★ 20%
汇添富贵金属★ 20%
大成标普500指数 20%
广发农业全球 20%

基金名称

  美联储超预期推出QE3,将对大宗商品产生冲击

基金类型

  9月13日, 美联邦公开市场操作委员会决定实施QE3,内容包括:同意以每月400亿美元的速度购买额外的机构按揭证券。继续完成原定于年底结束的扭转操作,以延长联储持有证券的平均到期时间。以上措施每月合计将使联储增加持有850亿美元的长期证券。如果劳动力市场没有实质的改善,美联储会继续购买机构债MBS。同时还会购买额外的资产,和实施其它的政策工具。在价格稳定的前提下,这些政策会持续到劳动力市场改善。

权重

  我们认为:QE3有助于解决美国经济结构性的问题。美国经济结构性的问题,主要是居民资产负债表被破坏,房地产价格较低,失业率较高。前两次QE在直接解决资产负债表和房地产价格方面效果不是很直接。而这次QE,通过引导房地产按揭利率走低,从而提高房价,帮助修复资产负债表,然后通过财富效应和金融加速器作用,扩张信贷,促进投资和消费,有利于美国制造业投资增长,和竞争力的进一步提升。

 

  QE3将对大宗商品价格产生冲击,进而引发通胀的担忧。QE3公布每个月400亿美元的购债额规模,虽然并不大,但其表态“如果劳动力市场没有实质的改善,美联储会继续购买机构债MBS”,意味著量化宽松可能成为未来常态。不过,就短期影响看,美股、美元、黄金和原油等在QE3公布后表现各异。美股、原油下跌,黄金稳定。而随着一些主要经济体的货币政策可能跟进美国QE,美元指数反而出现止跌反弹。

基金名称

  图表1:QE3后美股开始下跌

基金类型

图片 1图表1:QE3后美股开始下跌

权重

  图表2:黄金和IPE布油在QE3公布后表现各异

兴业社会

图片 2图表2:黄金和IPE布油在QE3公布后表现各异

股票型

  来源:国金证券研究所

20%

  美国房价上涨和股价走高,促进了消费者信心的增强。最近美国密歇根大学消费者信心指数继续向好,表明消费者信心出现好转。对于消费驱动型的美国经济,消费者信心的改善,将促进消费支出,进而促进美国经济增长。

宝康消费品

  欧元区各国政府已经开始讨论建立欧元区中央预算,以解决成员国之间一些严重的经济分歧。这是继欧元债券受阻后,欧盟向财政联盟发展的又一次尝试。欧债危机暴露了欧元区的一大基础问题——缺乏财政联盟。许多经济学家认为,正是由于这一缺陷,希腊、葡萄牙、爱尔兰等成员国才会陷入财政困境,而德国等经济强国则越来越快的复苏。市场认为,建立中央预算,是走向欧元区财政联盟的一部分。

股票型

  新兴市场增长回落,部分面临贬值压力

20%

  最近,标准普尔最近下调对亚太地区经济增长率预期。其中,下调中国国内生产总值增长预期至7.5%;印度GDP增长预期下调至5.5%。但相比发达国家,新兴市场国家仍保持较高的经济增速,处于回归更均衡增长水平的阶段。

华夏行业

  在美国QE之后,出于对美国等发达国家的货币宽松对于大宗商品价格的影响,以及输入型通胀的担忧,俄罗斯央行在新兴市场中,率先提升利率25个基准点,以压抑目前6%的通胀水平。

股票型

  印度、中国等新兴市场面临本币贬值压力。2012年中国的外贸顺差缩窄;外汇占款同比增长跌至5%以内,回到2001年的增长水平。人民币兑美元远期汇价走强,亦蕴含贬值预期。见图表3、4。人民币对于美元的贬值预期,对于QDII基金的业绩影响正面。

20%

  图表3:今年以来 RMB远期汇率上升

华安宏利

图片 3图表3:今年以来 RMB远期汇率上升

股票型

  图表4:我国外汇占款同比下降至2001年水平

20%

图片 4图表4:我国外汇占款同比下降至2001年水平

博时主题

  来源:国金证券研究所 ;wid

股票型

  10月份QDII投资策略:偏向积极,增配金砖四国/黄金

20%

  9月份,QDII基金方面,周期性强的品种和黄金等贵金属QDII表现最好,华宝油气、上投全球新兴市场、汇添富贵金属和易方达黄金等业绩居前;REITS品种、综合类的大宗商品投资和香港H股相关品种的业绩居后。

嘉实精选

  9月份配置基于均衡,在20120825-20120924,组合平均收益2.82%;60只QDII平均2.85%,跑输0.03%。

股票型

  10月份,我们建议在组合策略上倾向积极,适度提高风险偏好水平。关注贵金属和能源类QDII,包括汇添富贵金属、诺安全球黄金、华宝兴业标普石油天然气上游股票指数等品种。由于石油在供给方面的牵制因素较多,存在更多不确定性,我们相对看好黄金等贵金属表现。同时,鉴于美股在创出近年来新高之后,可能有调整的需要;而新兴市场具有估值优势。在美股QDII和新兴市场基金的配置上,我们增加金砖四国指数基金等新兴市场的配置比例。

20%

  本期重点推荐QDII:

富国天益

  招商标普金砖四国指数(QDII—LOF)

股票型

  基本情况:该基金采用指数化投资,通过投资纪律约束和量化风险管理,力求实现对标的指数的有效跟踪;跟踪指数为标准普尔金砖四国40总收益指数(S&P BRIC 40Idex(et TR))。成份股均来自S&P/IFCI指数系列中国家指数中的巴西、俄罗斯、印度和中国指数的成份股,按照从市值规模和流动性标准筛选,选取前40名的股票以流通市值占比作为权重构建。目前,基金重仓股包括俄罗斯天然气、俄罗斯联邦储备银行、中国建设银行、中国移动(微博)、中海油等蓝筹;重仓行业为金融、能源、信息等。

20%

  业绩表现:今年以来,截至9月24日招商金砖基金收益率上涨5.8%,在50只QDII中排名30;下半年以来,随着俄罗斯、恒生指数和巴西股市的反弹,招商金砖基金净值增长较快,以7.9%的净值增长率在58只QDII中排名16。

富国天利

  从估值水平看,目前是逐步配置金砖四国等新兴市场基金的较好时机。截至8月底,香港恒生指数的市盈率仅为9.3倍;从分类指数看,除了恒生公用事业股的估值水平为18倍较高外,恒生金融、地产和工商行业等估值已经降落为8.8倍、6.7倍和10.2倍,均为2000年以来的低位,见图表5。能源企业在俄罗斯经济占主导地位。今年下半年以来,原油价格上涨16%,俄罗斯经济明显受益;且目前俄罗斯股票市场普遍低估,目前仅有5倍左右的市盈率,未来存在潜力。见图表6。我们建议近期关注招商金砖四国指数等新兴市场基金的表现。

债券-新股申购型

  图表5:2000年以来香港恒生分类指数市盈率表现

20%

图片 5图表5:2000年以来香港恒生分类指数市盈率表现

鹏华 50

  图表6:2006年以来俄罗斯RTX指数及市盈率表现

混合-积极配置型

图片 6图表6:2006年以来俄罗斯RTX指数及市盈率表现

20%

  来源:国金证券研究所

建信增利

  本期推荐QDII组合:

债券-新股申购型

  10月份QDII组合,我们更新新兴市场品种,为国投新兴、招商金砖四国;在成熟市场仍为美股标普500指数;大宗商品中,配置农业(广发全球农业)和黄金类(汇添富贵金属基金)。其中,重点推荐品种为国投新兴市场、招商标普金砖四国和汇添富贵金属QDII。见图表7。

20%

  图表7:2012年10月国金QDII组合建议

绝对收益组合

  类型 权重 重点 推荐理由
国投瑞银新兴市场 股票型 20% “自下而上”的选股效果好。目前,新兴市场估值明显偏低。
招商标普金砖四国 指数型 20% 指数化投资,跟踪指标准普尔金砖四国40总收益指数。从历史估值水平看,目前是逐步配置金砖四国等新兴市场基金的时机。
汇添富贵金属 FOF 20% 投资黄金及白银等贵金属,以FOF方式投资,跟踪效果较好。
大成标普500指数 指数型 20%   美国中大盘蓝筹股票代表,重点配置金融、非必需消费品、信息技术、工业和医疗保健等。QE3继续利好美股。
广发农业全球 指数型 20%   农产品公司具有一定反周期特性,具备降低组合风险的配置价值。

 

  来源:国金证券研究所

灵活配置组合

  说明:由于这个组合本身考虑到了资产在区域和类别配置上的需要,相对全面;为了方便投资者在配置之外选择重点的品种,我们以后会在表中加上★,表示为近期相对更看好的个别基金,并在文中列示理由。

基金名称

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基金类型

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权重

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基金名称

基金类型

权重

工银添利 A

债券-新股申购型

50%

兴业社会

股票型

25%

广发强债

债券-新股申购型

50%

富国天益

股票型

25%

 

 

 

广发强债

债券-新股申购型

25%

 

 

 

 

建信增利

债券-新股申购型

25%

封闭基金组合

基金名称

基金类型

投资权重

基金裕隆

封闭式

20%

基金汉盛

封闭式

20%

基金景宏

封闭式

20%

基金金泰

封闭式

20%

基金普惠

封闭式

20%

  来源:国金证券研究所

  一、权益类开放式基金投资建议

  立足“稳增”寻找“成长”,继续侧重选股能力——A股权益类开放式基金投资建议

  盈利驱动平缓温和,延续震荡幅度收窄

  如之前策略中所述,一方面是信贷增速的较快回落、新股(含创业板)的密集发行以及基金前期“满仓”下的调减仓行为对流动性供给的冲击,另一方面则是数据支持下经济复苏趋势的进一步显著,经济“二次探底”风险大幅降低,此消彼长间,市场主要驱动力由流动性推动下的估值提升转换至基本面改善带来的盈利增长。不过,由于整体层面上无论是内需还是外需短期均难现进一步明显改善趋势,盈利增长对股指推动力的释放将更多呈现缓慢且温和特征,市场预期维持震荡整理走势,但市场震荡幅度有望收窄,且股指重心从中期角度看有望在震荡中平缓攀升:

  投资增速预期逐步下降,房地产牵动投资增速神经:8月份投资数据显示,受房地产投资加快支撑(8月份房地产投资同比增长34.6%,较上月大幅提升15个百分点),城镇固定资产投资同比增长33.6%,较上月上升3.7个百分点。不过,随着政府主导投资“峰值”渐过以及产能过剩的制约,后续政府主导及工业投资预期将逐步回落,并有可能抵消房地产投资增长的贡献。尤其是在房价快速上涨、政策执行尺度从紧等对需求产生抑制的背景下,市场对房地产投资数据的走向尚存在一定的分歧,“数据”行情也将继续演绎。

  图表1:城镇固定资产投资增速(单月)

图片 7

 

  图表2:房地产投资增速(单月)

图片 8

  来源:国金证券研究所

  出口回升具备基础但过程或缓慢:8月出口同比下降23.4%,增速比上月下降0.4个百分点,但环比实现3.4%的增长。以美国为首、包括欧盟、日本以及发展中国家的经济数据显示全球经济企稳转好迹象逐渐明显,从而奠定了中国出口回升的基础。但一方面“去杠杆”后外部需求增长缺乏爆发力,另一方面随着各国携手走过“最艰难时刻”,博弈的现象也开始显现,相互之间的贸易保护以及政策分化微调亦将影响全球经济复苏的步伐。因此,我们认为中国出口的改善亦将呈现温和的特征。

  消费改善趋势相对明显:8月份,国内消费方面继续呈现相对乐观的信号,社会消费品零售总额同比增长15.4%,较上月回升0.2个百分点,且城市和农村零售增速均出现回升,尤其是代表低端消费的农村零售更是连续两个月反弹。随着物价水平的逐渐回升以及经济持续好转下居民收入预期的稳定,相对投资和出口,未来消费改善的趋势更为显著。

  立足“稳增”,寻找“成长”

  如前所述,随着经济复苏下控制通胀的考虑以及相互间博弈的升级,各国货币政策开始分化微调,这在影响全球经济复苏步伐的同时,也会引发大宗商品价格的波动(尤其是在大宗商品价格处于相对高位的情况下),同时国内部分上游行业面临产能过剩现象,这些都将对受价格驱动的上游行业形成一定制约。相比而言,随着内外部经济逐步复苏下企业盈利情况逐步回升以及出口和消费的逐渐好转,中下游行业的业绩增长相对稳定,同时在目前市场的估值结构中,中下游行业也具有一定的相对估值优势。因此,我们认为业绩增长预期相对稳定的中下游行业有望继续保持目前较高的受关注度,具备较强的防御性,具体如金融(银行、保险)、食品饮料、商业、旅游等等。

  另一方面,随着本会计年度结束的日益临近,市场对2010及2011年业绩成长关注度也将提升,成长性突出个股多集中在TMT、先进制造业、汽车零配件、医药、新材料、新能源、节能减排等行业或主题板块,以中小盘股票居多。而且,创业板的推出,市场无论是对创投概念还是创业板内个股的关注,都是对成长型投资的关注,市场赋予创业板的高估值亦会对主板内的相关中小盘股形成刺激。另外,根据国金大小盘风格指数走势变化分析,近期小盘股超额收益水平也处于上升趋势中。因此,我们认为,中小盘风格中成长性突出的上市公司有望阶段获取超额收益。