重点配置股基 风格适当均衡

 财经资讯     |      2019-12-29 05:37

摘要:尽管A股市场经历阶段性的快速上涨后短期压力需要消化,但随着经济增长企稳,市场中期将由流动性推动向流动性与业绩增长双引擎推动转变,股指整体估值水平合理,且具备进一步提升空间,可适度提升基金组合风险水平。随着周期股/大盘股的快速上升以及成长股/弱...

   □金牛理财网 盖明钰

  来源:国金证券基金研究中心 王聃聃 张剑辉

尽管A股市场经历阶段性的快速上涨后短期压力需要消化,但随着经济增长企稳,市场中期将由流动性推动向流动性与业绩增长双引擎推动转变,股指整体估值水平合理,且具备进一步提升空间,可适度提升基金组合风险水平。随着周期股/大盘股的快速上升以及成长股/弱周期股票的调整,市场估值分化得到较大程度修正,但投资者尤其是机构持仓结构的继续调整仍将对成长股形成一定制约。因此,建议在基金组合风格上适度均衡,兼顾周期和成长。

   上周A股宽幅震荡,上证综指终于站上5000点,沪深主板指数双双创出新高。上证综指上涨8.92%,沪深300涨8.05%,中证500上涨11.82%,中小板指微涨6.80%,创业板指上涨9.68%,市场风格下半周有所切换,蓝筹股集体发力、轮动补涨,“中小创”则表现疲弱,创业板指更是遭遇滑铁卢。在此环境下,金牛基金组合,受益于配置基金风格偏中小盘,整体表现优异,积极型组合上周涨7.97%、稳健型组合周上涨6.82%、保守型组合周上涨5.07%。截至2015年6月5日,三组合自构建(2013年1月1日)以来,期间成分基金及配置比例仅调整过3次,净值积极型涨168.26%,稳健型涨119.14%,保守型涨64.74%;今年以来净值增长率分别增长87.78%、62.74%、39.88%。总体来看,金牛基金三组合收益风险属性定位清晰,业绩走势稳健,波动率较低,风险得到较好的控制,收益率也极为可观,这主要取决于我们的大类资产配置,其次是成分基金的选择。

  基本结论

  光大保德信量化核心

   在大类(股票类、债券类、货币类)配置方面,主要依据内部构建的量化择时指标,当前该指标依然显示权益类市场机会大于风险,各个组合应积极配置。因此,积极型(适宜人群:收益风险承受能力较高的投资者)、稳健型(适宜人群:收益风险承受能力适中的投资者)、保守型(适宜人群:收益风险承受能力较低的投资者)三组合维持2015年4月9日调整以来权益类相对最高的配置比例,债券类相对较低,货币类维持10%的比例,具体配置比例如下,积极型组合,股票类基金配置90%、货币类基金配置10%;稳健型组合,股票类基金配置70%、债券类基金配置20%、货币类基金配置10%;保守型组合,股票类基金配置50%、债券类基金配置40%、货币类基金配置10%。基于当前的市场环境,重点推荐稳健型组合。

  组合搭配适当转向均衡——开放式基金投资建议      

  光大量化核心(360001 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2004年8月。截至2010年9月30日,基金规模为129.7亿元。根据最近一期国金证券(600109 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

   成分基金方面,对于权益类基金,基于国内经济转型的大环境创业板中小盘中长期的机会或大于主板,但基于前期中小盘涨幅过大主板滞涨,短期市场风格阶段性或有所切换,交易型投资者可适当调整所配基金风格偏均衡,配置型投资者仍可重点关注偏中小成长的绩优基金,建议重点关注中欧、华商、汇添富旗下产品;债券类基金方面,基于权益类牛市的大环境,重点选取股性较强的二级债基,譬如博时、易方达、南方、建信旗下的部分绩优二级债基或转债基金,以提高收益;货币类基金方面,作为流动性资产仅配置10%,主要关注资产规模领先、流动性较好、收益率稳定的大型基金公司旗下产品,主要关注广发、南方、博时、易方达旗下的货币基金。

  过去一周市场围绕温总理对房地产措辞展开先抑后扬的走势。首先温总理 “保持首套信房贷款政策稳定性”触发整个地产产业链如房地产、建材、水泥等相关行业大幅上扬,而随之“房价远没有回落到合理价位”的言辞引发投资者对整个产业链的担忧,导致地产板块等大幅下挫。但是从基本面来看,并未出现变化。国内方面,宏观数据好坏参半,国金策略小组认为,市场流动性的适度宽松、经济触底温和复苏、通胀暂时未有大的约制、政策强调稳中求进等并未改变;国际方面,美国数据依然靓丽,美联储议息措辞显示出美联储对美国经济有了更多正面的看法。基于以上分析,建议从组合风格而非仓位角度进行调整,风格上可由前期侧重低估值蓝筹的基础上,适当增配成长类风格基金进行平衡。目前来看,低估值蓝筹股风格品种目前仍具备积极防御的特征,包括对于金融、汽车、煤炭等行业侧重持有的基金可进行关注。同时,经济增长调结构背景下,前期调整了较长时间的消费类风格、新兴成长主题基金有望活跃,对于此类风格品种可适当持有平衡组合风格,其中,注重自下而上选股、选股能力突出的基金更具备竞争力。

  投资要点

   时隔七年,上周上证综指终于站上5000点,两市做多热情升温。不过在强势特征再度凸显的同时,板块轮动过快显示当前领涨主线模糊,盘中的大幅震荡短期仍将延续,但不改中长期走牛趋势。建议投资者持续高配高收益产品股票类基金,风格上短期适当均衡,低配低收益产品债券类及货币类基金,在基金组合方面,重点关注积极型组合以提高投资收益。

  从折价和业绩出发,阶段配置优势品种——封闭式基金投资建议

  产品特征

  截止到2012年3月9日,25只传统封基整体平均折价为13.33%,在平均剩余存续期2.75年的背景下,平均到期年化收益率为5.78%。随着传统封闭式基金折价率逐渐提升,部分高折价品种具备获得超额收益的可能。建议投资者继续从个体角度出发,选择投资管理能力、折价率具备优势的品种,如金鑫、鸿阳、汉兴等

  量化核心基金是国内首只采取主动量化投资策略的基金产品,其在资产配置上一般不做主动调整,保持高股票仓位。表现为突出的大中盘股票投资风格。

  图表1:各类基金净值增长率(2012-03-09—2012-03-15,QDII基金计算期2012-03-08—2012-03-14)

  阶段业绩迅速提升:光大量化核心基金今年四季度以来的业绩迅速提升,截至2010年10月26日,光大量化核心基金以20%的净值增长率,在223只同类型基金中排名第3。从更长些的周期考察,该基金近1年的净值增长率为16%,位于同类型基金的前1/4;近2年的净值增长率为112%,位于同类型基金的前1/5。

图片 1来源:国金证券研究所 天相数据

  采取量化选股策略:该基金在正常市场情况下一般不作主动资产配置。从2009年二季度以来看,其实际仓位均保持在90%以上,截至2010年三季末,股票仓位为占基金总资产的94.3%,接近浮动范围的上限,这也是其在本轮行情启动中净值快速增长的原因之一。

  过去一周基金市场分析

  该基金采取的主要投资策略是量化投资,即基金管理人通过数量模型对行业股票的预期收益率进行估算,以此形成行业和个股评级,并根据设定的风险目标构建投资组合等等。量化投资的优势在于能够约束投资者的非理性冲动,并且降低交易成本。从业绩归因统计看,今年三季度该基金的超额收益主要来源于对有色、医药、零售、化工等行业的主动管理,其中有色、零售两个行业的超配为基金带来了超额收益。截至三季末,光大量化核心基金和同业比超配较多的行业是金融保险、采掘、石油石化类,低配较多的是机械设备、医药生物等。

  持有较多医药股基金表现较好——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

  大中盘风格:分析光大量化核心基金的近期持股信息,其大中盘风格较为明显。在今年中报中,光大量化核心基金的大中盘股票占全部股票投资的86%左右。

  本周(2012-03-09~2012-03-15)市场先扬后抑,上证指数收于2373.77点,下跌1.92%;深证综指收于960.96点,下跌1.94%。在此背景下仅医药板块实现1.3%的正收益,其余板块均有一定程度下跌,其中房地产跌幅较大。

  大成策略回报

  伴随着市场下跌,指数型基金一周收益率加权平均下跌1.79%,纳入统计的141只基金仅深成长、40ETF联接等2只基金实现正收益,分别上涨1.54%和1.5%,其余基金收平或下跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌,其中股票型基金净值加权平均下跌0.85%,混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌0.52%,混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌0.56%,混合-保守配置型基金净值加权平均下跌0.25%。

  大成策略回报(090007 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金在国金基金分类中属于股票型基金,成立于2008年11月。截至2010年9月30日,基金规模为20.2亿元。根据最近一期国金证券基金风险评价的结果,该基金属于高风险/收益的基金品种。

  从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看,受医药板块表现较好影响,医药主题基金添富医药、易方达医疗行业以及配置较多医药股的基金如泰信策略、长城回报、长信内需、广发聚富等基金表现居前。此外,在食品、贸易等消费类行业表现较好背景下,持有较多相关行业的基金如天弘精选、长城消费、易方达平稳增长、易方达消费行业、银河消费、鹏华消费等基金表现也相对较好。

  投资要点

  图表2:行业指数表现(%)(2012-03-09—2011-03-15)

  产品特征

图片 2来源:国金证券研究所 天相数据

  大成回报(090007 股吧,行情,资讯,主力买卖)基金自成立以来,风险收益配比较佳。该基金采取“核心-卫星”的股票组合策略,重点选择具有基本面支持和估值优势的行业龙头公司股票。

图表 3 :表现居前的开放式股票型 + 混合型基金

  长期业绩表现稳健:截至2010年10月26日,大成策略回报基金自成立以来,剔除3个月建仓期以后,该基金的净值增长率为96.2%,在可比的142只同类型基金中排第4。综合保本收益和风险调整收益指标(sharp指数)等衡量,该基金也表现出优秀的风险收益配比。

股票型

  核心-卫星股票组合策略:根据其基金契约约定以及实际投资风格分析,大成策略回报基金采取的是“核心-卫星”的股票组合策略,其重点选择具有基本面支持和估值优势的行业龙头公司股票。例如,大成回报的季度重仓股中,不乏苏宁电器(002024

业绩( % )

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指数型

TAGS:搭配适当均衡风险提升风格

业绩( % )

混合-灵活配置

业绩( % )

易方达医疗行业

3.98

深成长

1.54

天弘精选

4.32

添富医药

3.28

40ETF 联接

1.5

广发优选

3.63

银河消费

2.9

国投消费

0

中银收益

3.23

鹏华消费

2.76

大成消费

-0.54

广发聚富

3.07

农银价值

2.62

80ETF 联接

-0.61

长城回报

2.31

农银中小盘

2.6

混合-积极配置

业绩( % )

混合-保守配置

业绩( % )

添富民营活力

2.3

宝石动力

1.33

盛利配置

0.65

易方达消费行业

2.29

广发稳健

1.19

国富收益

0.22

长信内需

2.25

泰信策略

0.96

易方达平稳增长

0.16

长城消费

2.1

嘉实增长

0.88

国联安安心

0.15

东吴新产业

2.01

宝康消费品

0.8

泰达预算

0.03

  来源:国金证券研究所 天相数据

  LOF基金成交量有所回升——上市交易型基金一周表现

  本周上市交易的LOF基金整体价格平均下跌0.84%,同期净值加权平均下跌1.2%。基金净值方面,纳入统计的57只基金8涨2平47跌,其中长城久富、鹏华动力分别上涨1.91%和1.11%表现相对较好。从二级市场表现来看,共有14只基金取得正收益,其中银华300、申万量化、天弘深成、中欧动力等4只基金涨幅超过2%表现居前。从LOF基金成交来看,57只基金成交349万手,成交量有所回升。ETF基金价格平均一周下跌1.59%,37只基金仅深成长、民企ETF、消费ETF、深F60等4只基金实现小幅上涨。

  截至03月15日,LOF基金整体小幅折价0.18%,其中信诚机遇、国投产业折价率相对较高,分别为3.19%和1.51%;而银华300、申万量化、富国500等3只基金溢价率相对较高,分别为5.67%、3%和2.99%。 ETF基金整体小幅折价0.01%,其中深F60、成长ETF溢价率相对较高。而深F200、深成长折价率相对较高,分别为1.29%和0.76%。

图表 4 :部分 LOF 基金及 ETF 基金折溢价率(%)(截至 2012-03-15 )

折溢价率前五名

折溢价率

折溢价率后五名

折溢价率

ETF 基金

折溢价率

ETF 基金

折溢价率

银华 300

5.67

信诚机遇

-3.19

深 F60

1.35

深 F200

-1.29

申万量化

3

国投产业

-1.51

成长 ETF

1.13

深成长

-0.76

富国 500

2.99

万家红利

-1.4

民企 ETF

0.98

深 TMT

-0.54

建信 300

2.3

泰达效率

-1.29

国企 ETF

0.8

非周 ETF

-0.49

长信 100

2.06

博时卓越

-1.28

消费 ETF

0.53

深 F120

-0.41

  来源:国金证券研究所 天相数据

  债券型基金小幅上涨——固定收益类开放式基金一周净值表现

  本周(2012-03-09~2012-03-15)债券市场表现稳健,其中国债指数上涨0.1%,企债指数上涨0.12%,可转债指数下跌0.34%。全周债券-普通债券型基金收益率加权平均上涨0.03%,111只普通债券型基金56涨13平42跌,其中招商基金旗下的招商进取、招商增利分别上涨1.79%和1.56%,表现相对较好;债券-新股申购型基金收益加权平均上涨0.27%,89只基金70涨4平15跌,其中招商信用、工银添利A/B、富国天丰、中银增利等基金表现居前;债券-完全债券型基金净值上涨0.13%,13只基金8涨4平1跌,其中融通债券A/B、长信中短债、富国产业债券分别上涨0.89%、0.59%和0.49%表现相对较好。

  本周保本型基金净值加权平均上涨0.18%,21只保本型基金16涨3平2跌,其中银华永祥、交银行业和广发保本分别上涨1.53%、0.55%和0.39%表现相对较好。80只货币基金万份单位收益平均为8.17,7日年化收益率平均为4.31%。

图表 5 :表现居前的各类债券型基金

普通债券型

业绩( %

新股申购型

业绩( %

完全债券

业绩( %

招商进取

1.79

招商信用