国金证券:保持组合平衡 侧重灵活品种

 财经资讯     |      2019-12-29 05:37

摘要:南方高增长股票型基金(以下简称南方高增)成立于2005年7月,其中股票(含可转债)资产配置比例为60%-95%,按照国金基金分类属于股票型产品,截至2010年二季度末基金资产净值34.36亿元。作为LOF基金,南方高增基金在2010年以来(截至2010年10月19日)交易价格小幅上...

上半年归母净利59.4 亿元,二季度环比增长9.2%,略超预期

华夏汽配网认为,

  国金证券公募基金策略周报(07.20-07.26)         

南方高增长股票型基金(以下简称“南方高增”)成立于2005年7月,其中股票(含可转债)资产配置比例为60%-95%,按照国金基金分类属于股票型产品,截至2010年二季度末基金资产净值34.36亿元。作为LOF基金,南方高增基金在2010年以来(截至2010年10月19日)交易价格小幅上涨1%。

    公司2018 年上半年归母净利59.4 亿元,同比增长8.6%(17 年同期为54.7 亿元),折合EPS 为0.59 元,上半年盈利增长主要源于产量同比增6.5%以及售价增2.8%,第二季度归母净利润为31 亿元,同比增长10.9%,环比增长9.2%,第1、2 季度EPS 分别为0.28 元、0.31 元,产地价格方面,18 年二季度陕西榆林煤炭价格指数均值为147,环比下滑3.5%,同比增6.1%,上半年均值为150,同比增7.1%。

2010年中国汽车销量1806万辆,维持在全世界第一的位置。短期内,受累于北京“治堵限购”的影响,市场担心其他城市相关政策的推出,行业整体估值水准受到一定压制,修复仍然需要一定时间。从各子行业来分析,2011年客车行业增长相对确定,重点零部件公司有较大的成长性。

  王聃聃 张剑辉

  “自下而上”选股为主:南方高增股票型基金的投资策略以“自下而上”选股为主,同时也根据市场格局变化进行大类资产配置。

    上半年产量同比增6.5%,吨煤净利168 元/吨

城市公交深度化、短期内高铁开通带来的客流量增长以及出口数据的慢慢恢复,使得2011年大中客销量增长最为可见,从行业比较上来分析,我们以为2011年大中客上市公司有较好的超额收益华夏汽配网获悉。我们以为,在中国市场空间仍然较大状况下,零部件公司在国产化趋势下,行业从纯粹的制造转移逐步转向技术转移的趋势显着,高毛利率、能同心多元发展的零部件公司具有较好的投资价值。

  基本结论

  首先,其基金组合的股票选配,以高成长性和具备估值优势品种为主。从持股特征上看,南方高增基金对中小盘股的配置占据了主导地位。例如,以2010年南方高增的基金中报公布的持股明细为例,中盘股和小盘股分别占据基金股票资产的65%和30%,与该基金组合偏重成长性风格相对应。

    产销量方面:公司上半年煤炭产量5271 万吨,同比增长6.5%,煤炭销量6541 万吨,同比增长2.9%;其中铁路运输、公路及其他销量同比增长12.2%、减少3.4%。吨煤方面:公司上半年吨煤售价为373 元,同比增长2.8%,其中,自产煤和贸易煤售价分别为367 元/吨与394 元/吨,分别同比增长3.1%和3%。上半年公司吨煤完全成本为173 元,同比上升4.5元/吨或2.7%,成本控制有力。据测算上半年公司吨煤净利约168 元/吨。

汽车行业这时估值相对便宜,维持推荐评级。短期推荐客车以及重点零部件公司,如宇通客车、松芝股份、天润曲轴、中鼎股份、一汽富维、福耀玻璃等。短期上海汽车估值安全,可以适度配置汽车配件网了解。

  保持组合平衡,侧重灵活品种——开放式基金投资建议

  其次,南方高增基金也相对重视择时策略。观察该基金近两年的股票仓位变化,其股票仓位曾经在2008年三季度最低降到基金资产的64%的水平,而最高在2009年四季度提高至基金资产87.9%的水平。截至今年二季度末,南方高增的股票仓位为66.5%,低于同业的均值水平。因而,可以看出,该基金适时根据市场风险变化程度,主动控制风险资产的比例。

    在建产能2100 万吨有序推进,未来产量增长空间大

  近一周市场持续震荡下行,周四创三年收盘低位。从基本面来看,近期全球经济增长预期遭下调、英国GDP低于市场预期等导致投资者对全球经济复苏仍缺乏信心。同时,欧债危机仍有进一步恶化的危险,西班牙10年期国债收益率持续飙升、欧元区银行业私营领域贷款持续下降等仍表明欧元区危机短期难以缓解。虽然欧洲央行周四较为积极的表态短期引发投资者的信心恢复,但中长期仍存在极大的不确定因素。国内信息方面,近期汇丰PMI数据超市场预期,但未来持续性值得关注。短期来看,我们预计经济下行的担忧短期难以消散,中报业绩风险仍有待释放,加之消费成长类个股面临一定的估值消化压力,短期市场弱市震荡的格局将延续。因此,在基金产品选择或者组合搭配上,提升风险控制要求,产品选择可以相对稳健的混合型基金以及风格相对灵活的基金为重点,同时注重市场风格转变动向,短期基金产品搭配或者组合风格可保持均衡。

  顺应市场进行风格转换:从具体投资操作风格看,南方高增基金的另外一个特点是,顺应市场进行风格转换。2009年初,A股市场呈现恢复性上涨格局,南方高增基金顺势调高股票仓位,行业策略上从防御性的非周期行业配置,迅速转向周期性品种的配置。随着市场风格转向主题投资,该基金又重点配置了与低碳经济、区域投资和新兴科技主题相关的品种,这种布局为该基金在2010年的良好业绩打下了基础。从绝对收益看,南方高增基金2010年以来,截至10月19日,其净值增长率为5.56%,在同类型186只基金中排名36。

    公司在产产能9325 万吨/年,目前的在建矿主要包括小保当一号(800万吨,预计18 年9 月投产)、小保当二号(800 万吨,预计19 年年中投产)和袁大滩煤矿(500 万吨,18 年7 月试生产),2018-2019 年有望逐步投产贡献增量,预计完全达产后公司产能规模有望接近1.1 亿吨。若按照核准产能估算,公司未来3 年产量提升空间仍有约20%;若按照设计产能估算,未来产量潜在增长空间近30%。

  封基折价分化,关注优势品种——封闭式基金投资建议

  综上所述,南方高增基金以“自下而上”选股为主,在组合的股票选配上,侧重高成长性和兼具估值优势的品种。南方高增基金相对重视择时策略,会适时根据市场风险程度变化来主动控制风险资产的比例。从行业配置看,该基金顺应市场风格转换,前期重点配置了与低碳经济、区域投资和新兴科技主题相关的品种,为该基金在今年取得相对较好的业绩提前进行了布局。

    中长期受益于蒙华铁路投产,销售结构优化

  截止到2012年7月20日,25只传统封闭式基金整体平均折价为11.43%。在平均剩余存续期2.39年的背景下,平均到期年化收益率5.22%。连续两周整体传统封闭式基金折价率小幅收窄,但表现分化,部分品种仍具备较厚安全垫。建议投资者继续从个体角度出发,选择投资管理能力、折价率具备优势的品种,如丰和、鸿阳、金鑫等。对于场内基金的投资建议,我们认为虽然不确定因素仍然较多,但风险承受能力较高的投资者可利用杠杆关注市场超跌反弹的交易机性。

TAGS:侧重高增南方组合成长性

    公司持股10%的蒙华铁路(规划运力2 亿吨,投产初期运力1 亿吨)于18 年4 月开始全线铺轨,预计2019 年建成通车,解决湖北、湖南、江西等地煤炭调入问题。同时,陕煤集团配套建设的靖神铁路也已全线开工,预计也有望与蒙华铁路同时投入运行。未来几年公司铁路外运比例将逐步提升,有利于陕北矿区优质煤炭资源进入华中市场,提升煤炭销售价格。

  图表1:各类基金净值增长率(2012-07-20—2012-07-26,QDII基金计算期2012-07-19—2012-07-25)

    预计18-20 年EPS 分别为1.15、1.27、1.42 元

图片 1图表1:各类基金净值增长率

    公司资源禀赋好,成本低于同行,长协煤占比仅约30%左右,业绩弹性较大。同时公司未来几年小保当、袁大滩将陆续建成投产,贡献新的增量。而蒙华、靖神等铁路有望2019 年建成投产,铁路运力瓶颈也有望得到有效解决。另外,证金公司持股由一季度末的9113 万股增至2 亿股,持股比例由0.91%增至2%,股东结构改善。公司已入选MSCI 指数,我们看好公司未来3 年的盈利持续性,预计2018-2020 年公司EPS 分别为1.15元、1.27 元和1.42 元,18 年市盈率不足6.5 倍,公司价值与弹性兼备,维持 “买入”评级。

  来源:国金证券研究所,天相数据

    风险提示:宏观经济增速低于预期,下游需求不及预期,煤价超预期下跌,公司新建矿井建设进度低于预期

  过去一周基金市场分析

  市场大幅下挫,基金净值普跌——股票型及混合型开放式基金一周净值表现

  本周(2012-07-20~2012-07-26)市场延续震荡下行,上证指数收于2126点,下跌2.69%;深证综指收于880.76点,下跌2.49%。在此背景下,板块表现方面,医药和信息技术表现相对抗跌,而金融、房地产、能源等板块跌幅相对较大。

  伴随着市场大幅下挫,指数型基金一周收益率加权平均下跌3.11%,纳入统计的159只基金全面下跌,其中融通创业板、创业板、金鹰领先、深TMT、诺安中创等中小盘风格指数型基金表现相对抗跌。本周主动管理的股票型和混合型基金业绩随市下跌,其中股票型基金净值加权平均下跌2.08%,混合型基金中的混合-积极配置型基金净值加权平均下跌2.05%,混合-灵活配置型基金净值加权平均下跌2.09%,混合-保守配置型基金净值加权平均下跌1.29%。

  从积极投资股票型及混合型基金的业绩来看,本周市场大幅下挫,周中创三年来收盘低位,在此背景下,基金净值普跌。从绝对收益来看,纳入统计的482只基金仅8只基金实现正收益。从相对收益来看,近84%的基金取得超越上证指数的相对收益。此外,在医药、信息技术板块表现相对抗跌背景下,配置较多相关行业的基金如华宝医药、添富医药、易方达医疗行业、长城回报、长城消费、上投生活、泰信策略、长盛信息、汇丰科技、银河行业、长信双利、国泰金牛等基金表现相对较好。

  图表2:行业指数表现(%)(2012-07-20—2011-07-26)

图片 2图表2:行业指数表现(%)