保险业加强资产负债管理 抑制激进投资行为

 365bet体育在线投注     |      2019-11-23 18:43

保险业投资“激进”风退潮

保监会日前发布《关于征求对保险资产负债管理监管规则的意见及开展行业测试的通知》,针对复杂利率环境和市场竞争加剧形势下,保险业的投资收益波动加大与负债成本刚性的矛盾,在保险业资产负债匹配主客观难度逐渐增加的背景下,推出资产负债管理监管。

2008年保险业很“热”。总保费增速达到十多年来的顶峰,保险资金参与股市的热情亦是前所未有,并购触角也大胆地伸向了大洋彼岸。这样的成绩单虽亮眼,却被市场人士视为是激进成长、实则“虚胖”的表现。 保监会也意识到了过热背后的风险,频发降温信号,示警险企瘦身转型。  向分红、保障转型  与2007年、2008年上半年的“歌舞升平”相比,2009年的日子可能要用“挺”来形容。刚从北京开完总公司年会的一在沪寿险公司总经理告诉记者,“因为知道今年业务难做,总公司给分公司定的业绩目标都不高,只要求稳定增长。”   而据记者了解,“稳定增长”只是一个对外口径,不少寿险公司对内直白地将此诠释为“零增长”。  而保监会亦给寿险商定下了“瘦身食谱”——产品回归至保障和期缴,减少对银邮渠道的过分依赖。事实上,寿险公司“瘦身”的迹象已有显露。去年下半年以来,受累股市下跌,投连险销售表现遭遇“滑铁卢”,加上连续降息导致万能险结算利率不断下滑,致使大多数寿险公司开始押注分红险和传统保障型产品。“由于万能险对保险公司的资产负债匹配要求相对较高,因此不适合在中小寿险商中大规模发展。”  “保监会今年第二季度开始可能就要进行保费统计变革,新型寿险产品中,万能险、投连险中投资账户部分收入不再计入原保险保费收入,而分红险仍将被计入在内。基于这一点,一度依赖投连险的大部分寿险公司也面临产品结构调整的转型。”一家合资寿险公司首席市场官对记者说。  一家中资寿险公司银保部负责人担忧地说,“如果股市继续调整,银保产品会发生大量退保风险,新业务量也将难以达标,将使寿险经营者面临巨大挑战。因此,当务之急便是保险公司持之以恒地降低趸缴产品和投资理财型险种的比例,提高期缴产品和保障型险种的比例。”这位负责人告诉记者,他所在的公司今年的指标是:期缴和趸缴各占半壁江山。  寻找场外投资机会  刚刚落幕的全国保险工作会议传来佳音:稳步扩大基础设施项目投资试点,适时开展企业股权投资试点,研究投资经营性物业政策。此消息让保险机构兴奋好一阵。一家中资大型保险资产管理公司高级投资经理感慨地说,在此政策信号下,保险公司可以寻找场外投资机会,逐渐摆脱过去对股指和利率的过度依赖,进入实业领域。  多位接受记者采访的保险资产管理公司人士说,上述三个投资渠道中,操作性最强、参与机会最多的可能是基础设施项目。  以往在基础设施投资上扮演“牵头人”角色的中国平安、中国人寿等保险巨头,今年面临的机会可能更多。去年,保监会就保险公司投资基础设施的债权投资计划征求意见,知情人士透露说,中国平安在债权投资基础设施上已有一些储备项目,目前就等条例细则出台。  并非所有保险机构都能从四万亿中分得一杯羹。上海一家财险公司部门负责人透露说,基础设施项目投资金额比较大,在国内只有设有资产管理公司的保险公司才有能力做。虽然在之前的征求意见中,保监会暗示将扩大投资基础设施的试点范围,但实则“明松暗紧”,从人员设置、风险控制等新规定来看,中小保险公司参与的机会基本很小。  因此,对中小保险公司来说,他们今年企盼最多的仍是无担保债的放开。一家合资寿险公司投资部负责人告诉记者,去年该公司在固定收益投资上的业绩表现不错,“从资产类别、发行模式上来看,企业债给我们提供了很多投资机会。目前我们对固定收益的投资力度之大是前所未有的,这样的操作手段将会延续至今年上半年。未来无担保债放开后,相信机会将更多。”  沪上一家养老保险公司投资总监也对记者说,“债券市场风险比较高,收益率比较低,长期来看,债券市场没有投资价值,但短期来看,债券市场仍然存在投资机会。”(黄蕾)

保监会:上半年未发生非理性举牌、境外收购等行为

业内人士认为,从估值角度来看,保险板块的估值仅处于中枢附近,估值修复之路尚未完成。尽管上市公司保费增速受业务节奏的影响有所减缓,在目前市场风格较难切换的当下,保险股依然具有极高的投资价值。

◆经济导报记者 王雅洁 济南报道

抑制激进投资行为

防控风险、整治乱象,勇于亮剑、保险“姓”保——今年以来,保监会围绕保险业的合规有序发展,用一系列的治乱防范举措保住一方净土。

制度的主要监管框架为区分财产险公司和人身险公司,分别制定能力评估规则和量化评估规则,从长期经济价值、中期盈利能力、短期流动性和偿付能力底线等多个维度,综合评估资产负债匹配状况和管理能力,依据评估结果实施差异化监管,建立产品监管、资金运用监管和偿付能力监管协调联动的长效机制。

“整体来看,保险行业风险状况总体稳定,行业转型效果逐步显现,行业风险管理能力持续提升,”9月18日,保监会召开新闻发布会公布的防范风险阶段性成效如此表述。

保监会相关负责人指出,对于资产负债匹配状况好且资产负债管理能力强的公司,适当给予资金运用创新试点、产品试点等政策;对于匹配状况差且管理能力不强的公司,采取限制投资比例和投资能力申请,限制中短存续期产品销售,提高偿付能力要求等监管措施,通过扶优限劣,引导公司主动加强资产负债管理。

会上,保监会稽查局副局长杨玉山说,“保险行业激进投资得到有效遏制,保险资金在上半年未发生非理性举牌、境外收购等激进投资行为,一些业务领域乱象问题得到了初步遏制。”

业内人士认为,此项制度的推行将有利于保险业回归保险本源,发挥风险管理和保障功能,因为对于资产负债不匹配程度大、尤其对于“短债长投”的个别激进公司,制度的“奖优惩劣”将会显现,从而在“偿二代”之后进一步规范保险公司资产负债经营,鼓励通过长期保障型产品拉长负债久期,同时进一步限制投资端的激进行为,防范个别公司的流动性风险以及行业的系统性风险。

险资举牌回归理性

从估值角度来看,保险板块的估值水平仅处于中枢附近,估值修复之路尚未完成。

去年,保险业着实在资本市场“风光”一把。险资举牌“此起彼伏”,控股大战“战况激烈”。2016年被业界戏称为“险资举牌年”。

内生增长仍可观

面对险资在股市“快进快出”的投机行为,以及举牌乱象背后的杠杆收购,监管层及时“出手”,发布了一系列针对性措施。随着监管意图的明确,其对险资投资以及万能险销售规模的进一步限制和规范,保险业逐步呈现出保险“姓”保的新常态,保障功能日益凸显。

截止2017年5月,保险行业累计原保费收入20291.80亿元,同比增加26%,当月新增保费收入2295.47亿元,环比上升8%。其中,财产险原保费收入3956.41亿元,同比增加11.7%,寿险原保费收入13717.39亿元,同比增加32.7%元,健康险保费收入2240亿元,同比增加17.0%,人身险行业保户投资款新增交费、连独立账户新增交费累计原保费收入分别为3084.37亿元、121.33亿元,同比下降59.4%、75.0%。

根据2017年上市公司中报统计,截至6月30日,险资合计持股751.66亿股,较第一季度末环比仅增加21.55亿股。从持股公司数来看,险资共出现在了561只个股前十大流通股东名单中。

中泰证券分析师戴志锋认为,当前时点继续看好保险股的趋势性机会,目前上市公司交易2017PEV估值为1.1X,短期距离1.3X动态PEV估值中枢尚有至少20%至30%空间。从价值转型和利差改善两个视角来看,目前保险股的投资逻辑为:价值转型逻辑的核心是寿险利源中死费差占比逐渐提升,利差占比逐步下降之下,保险公司将更接近于永续成长型类消费公司而非简单的销售单资产管理,从而受周期影响减小,可以给予高估值;利差改善逻辑的核心是利率提升之下保险公司新增投资收益率改善、准备金计提压力减轻。

日前,保监会也对今年发布的一系列监管措施的贯彻落实情况进行阶段性评估。评估结果进一步显示,今年上半年,险资未发生非理性举牌、境外收购等激进投资行为。

戴志锋表示,可以从以下几个角度关注保险股估值。首先,2007年至2010年上市保险股PEV由最高7倍降至1倍,后又回到3倍左右,2011年至今保险公司PEV估值处于1至2倍之间,大部分时间为1至1.5倍水平,近年来保险股估值中枢为1.3倍左右;其次,价值转型之下的四大保险公司,死差占比提升且逐渐接近国外优秀保险公司如友邦的利源结构,友邦目前在港股交易为1.6至1.7倍PEV,考虑到国寿、新华在港有20%多的折价,国寿、新华在港股PEV估值是友邦估值的一半,有较大的提升空间。第三,目前保险板块具备估值与EVPS价值双双提升的空间。

从举牌现象来看,包括中国人寿在内的保险公司虽然在今年也曾有举牌动作出现,但险资透露出来更多的是长期性的财务投资意图。

业内人士认为,将持续看好保险股的长期投资价值,短期估值仍有提升空间,长期来看2至3年在长期保障型业务占比提升之下新业务将继续保持高增长,险企内生增长可观。记者 程竹

对此,海通证券(600837,股吧)研报指出,险资举牌和万能险监管趋严不仅有利于保险业整体转型,同时也有利于上市保险公司强化竞争优势。另有证券分析师预测,在今年金融强监管的态势下,保险公司投资将持续回归理性,“万能险”辅助下的杠杆投资模式举牌上市公司的情况不会再出现,同时万能险无序发展态势也将宣告结束。